4月28日，芭田股份（002170.SZ）发布2022年年度报告以及2023年第一季度报告。

根据报告，2022年全年公司实现营业收入28.55亿元，同比增长14.89%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长50.05%。经营活动产生的现金流量净额为1.41亿元，同比增长39.03%；报告期末公司总资产47.21亿元，较上年末增长了39.58%。

2023年第一季度，芭田股份的营业收入为7.94亿元，同比增长11.83%；归母净利润为7184.71万元，同比大幅增长230.76%。

资料显示，芭田股份主要从事复合肥研发、生产和销售，主要产品包括新型复合肥、硝酸磷肥、硝酸、磷矿石等，同时沿着复合肥产业链深度开发拓展，形成复合肥及磷化工等协同发展的产业格局，是行业内第一家上市公司，在技术、品牌和市场占有率方面居国内前列地位，

1、价格愈涨愈烈 供需失衡短期难破

磷化工是各国国民经济发展的重要产业。广义磷化工行业包括磷复肥、黄磷和后加工行业如磷酸、磷酸盐和磷化物等。目前我国磷复肥占到行业的76%左右，是磷化工下游最大的应用领域。

供给端，受供给侧改革和“能耗双控”影响，磷化工产业落后产能已基本出清，新增产能有限。需求端大热，除了农作物涨价，提振磷肥需求，另一个值得关注的热点就是新能源汽车快速增长，带动锂电池全产业链迅猛发展，而正极原料磷酸铁锂就是热门产品之一。磷源是磷酸铁、磷酸铁锂生产的必需元素。

2022年初以来，受供需两方面影响，磷化工产业链上多个产品价格大幅上涨，上游原料磷矿石、磷酸一铵、磷酸铁锂等下游产品都有不同程度涨幅。

磷化工2021年收入114.93亿元，同比2020年收入96.78亿，小幅增长18.75%，同期毛利润有13.3%上涨到18.8%，毛利率上涨幅度高达41.35%。因此，即使收入小幅增长，但由于产品价格上升，净利润可以想象出非常可观。

2、芭田股份主业稳中有进

从主营业务来看，芭田股份的复合肥系列产品带来的收入为26.03亿元，同比增长10.37%，复合肥系列产品的销量为69.46万吨，销量为71.07万吨。芭田股份在财报中表示，产品定位始终走在行业前端，致力于以高科技发展中国的农业事业，产品结构远优于同行业平均水平，新型复合肥销量占比达60%以上。

那么“高科技”如何体现呢？

一个是技术、一个是产品。2022年，芭田股份的研发投入为3873.05万元，同比增长21.34%。对于研发的持续投入也换来了技术的积累。截至2022年12月31日，芭田股份拥有有效专利476件,在磷矿浮选技术、智能采矿、生物增效、水溶纳米有机碳肥、纳米智能增效肥、螯合集成骤冷工艺技术、新能源等技术及产品方面新增发明专利申请超过60件。

在各项专利基础之上，芭田股份将技术落地，通过工艺改良，打造更为优质的产品。公司贵州生产基地生产硝酸磷复肥产品采用了我国首套冷冻法硝酸磷复肥生产工艺；该工艺能够将磷矿资源中植物生长和人类健康所需的中微量充分活化和提取，使得公司复合肥产品除氮磷钾以外增加了其他促进植物生长和农作物品质提升的中微量元素、矿物质。

产品质量不断提升的同时，受宏观环境影响，复合肥的价格也一路走高。西南证券的研报指出，近年来供应端受行业竞争激烈，环保政策趋严等因素影响，复合肥行业老旧产能陆续退出，需求端全球人口持续增长及种植业景气度提升均提振粮食及化肥需求。同时俄乌冲突及能源危机对全球化肥产业冲击巨大，化肥价格中枢上移。

2023年一季度国内复合肥均价3477元/吨，同比增长3.3%；2022年国内磷酸一铵(农用)均价3321元/吨，同比增长6.1%。长期看，在粮食安全大背景下复合肥价格有望维持高位，带动公司主业盈利中枢上移。

3、磷化工将成第二增长曲线

不光是复合肥，作为芭田股份的“副业”产品，磷矿石的价格也已达到高位。截至2023年一季度，磷矿石30%品位市场均价为1062元/吨，为历史至高点，较去年同期的635元/吨上涨约67%。

目前，芭田股份的磷矿采选业务已初具规模，报告期内，芭田股份磷矿石的销售量为19.68万吨、生产量为20.82万吨，库存量为1.14万吨，共实现营业收入8182.54万元，毛利率高达90.98%。

对于未来“磷”业务的发展，芭田股份表示将以贵州优质磷矿资源为原点，打通上下游产业链，实现干法选矿扩能改造，并发挥冷冻法硝酸磷肥工艺的技术价值，打造磷精矿、硝酸磷肥、功能钙肥、功能钙镁肥、土壤修复功能肥等健康农业用肥的全产业链优势。

据悉，公司硝酸磷肥工艺不但使磷矿的分解率提髙至99.5%以上，而且将副产品硝酸钙全部转化为另一种深受农民欢迎的全水溶性硝酸铵钙产品(售价在1500元/吨左右)。

与公司主业联动之外，芭田股份也正围绕磷矿进行布局，撬动上下游产业。

芭田股份规划了从磷矿到磷酸铁及磷酸铁锂的一体化项目，且具有较强的成本优势。芭田股份自2020年5月取得贵州小高寨磷矿采矿权后，在矿业端、化工端、新能源端三方面发力，规划了上游磷矿、中游磷化工、下游新能源材料的完整的磷化工一体化布局。具体来看：在矿业端，公司通过物理选矿和化学选矿两种工艺路线生产磷精矿，提升磷矿品位；在化工端，通过工业级硝酸法提高磷酸和磷酸盐的产能；在新能源端，计划产能为30万吨磷酸铁的项目建设。

不久前，公司发布定增公告，其中有7亿元用于硝酸法生产高纯磷酸项目、4亿元将用于5万吨/年磷酸铁项目，生产的磷酸铁主要作为制造动力电池、储能电池等领域所需的电池级磷酸铁锂的原料，本次定增落地后，随着资金的支持，届时芭田股份的高纯磷酸盐、磷酸铁的产能将进一步扩大，从而带动公司业绩快速增长。

华鑫证券认为，供应端在环保趋严、资源紧张的背景下，三磷整治或将持续，磷矿石产能增长承压。需求端下游化肥及新能源材料等领域均带来持续增量，未来新增的磷矿/磷化工业务预计保持较高盈利水平。