近日，普氏能源发布对二甲苯(PX)的市场展望报告。报告提到，受到下游购买兴趣受限、PX供应量增长以及美国需求弱于预期等影响，PX整体市场情绪依然低迷。今年下半年，全球PX市场仍将寄希望亚洲下游需求复苏。

目前，亚洲PX生产商的利润率相对稳定，亚洲PX和石脑油之间的价差保持在350美元/吨以上。这虽然低于2023年3月20日创下的483.83美元/吨的历史高点，但仍然是一个不错的价差。市场参与者表示，未来几个月，PX与石脑油价差可能还会继续保持在350美元/吨以上，由此激励PX生产商在今年下半年保持当前的运营负荷率。

1、创年内新高

聚酯原料端上周在原油驱动下维持强势，但PTA加工差被进一步压缩，效益依然集中在PX端。

PX价格强势上行，一方面，上游成本端原油偏强；另一方面下游PTA和聚酯工厂的高开工率，均为PX价格提供支撑；同时，上周石脑油价格虽然同样跟随原油持续上涨，但在下游烯烃效益未见改善的情况下，石脑油价格上行空间受限，PXN依旧维持高位。

PTA方面，上周价格跟涨PX为主，但现货涨幅不及PX，上周五加工差甚至被大幅压缩至100元/吨以内；此外，PTA装置检修与重启并存，供应端变化不大，现货流通性充裕，基差难以明显提振。而MEG方面，受减停产及原油等影响，上周整体表现偏强，预计8-10月份供需紧平衡为主，但整体库存依旧偏高，市场价格以震荡整理为主。

聚酯产品端被动跟涨为主，整体效益压缩。涤纶长丝方面，上周价格跟涨原料，成交放量集中在周三、周五出货，不过近期订单以出口为主，部分产品现金流有所压缩。直纺涤短方面，上周小幅跟涨原料，产销一般，成本支撑下直纺涤短稳中偏强，但下游终端压力较大。聚酯瓶片方面，上周同样跟涨原料，但加工费仍处于低位，短期跟随原料为主，中长期有供应端压力。

整体来看，聚酯产业链原料端强势依旧，产品端跟涨为主。产业链利润仍集中在PX端，PTA加工差被明显压缩，但暂未有主动降负消息传出，短期内PX可能仍将维持强势。而下游聚酯工厂在聚合成本持续高企下，部分工厂有降负可能，但实际影响较小，短期内聚酯负荷预计仍会维持高位。综合来看，短期内聚酯产业链跟随原油波动为主，后续关注聚酯工厂负荷和原油市场波动。

2、PX生产工艺

由原油直接到PX的装置流程一般较长，即长流程装置，也即炼化一体化装置，近年来新投大炼化装置多为一体化装置，如浙石化、恒力石化等装置。但在实际的装置中，有很多装置并不直接从原油开始，而是以中间某一产物为原料进行PX的生产。由石脑油制PX的装置也称为芳烃联合装置，如福佳大化和福化的装置。流程最短的是由MX制取PX，但由于MX可采购的数量较少，也较少得到应用。相较MX制取PX，芳烃联合装置多了连续重整装置和甲苯歧化装置。

对于PX生产来说，流程越长，一体化程度越高，加工成本越低。除了一体化程度，影响PX成本的因素还包括规模大小和工艺路线的选择。对于工艺路线而言，国内外生产PX最核心的芳烃分离技术主要有国外的UOP、Axens两家公司专利，国内的中石化也于2011年成功掌握了该项技术。这三种方案从石脑油到PX的收率大约都在50%左右，而较早投产的装置收率较低。

3、产业链利润的转移对存量装置PX产量的影响

国内PX装置以一体化为主，占比近73%，运行良好。外采石脑油的中流程占比较小，但外采石脑油的利润波动较大，2022年常出现亏损情况，为PX负荷的可调节类。短流程装置在过去开停车比较频繁，目前长停装置也多为短流程装置。

经过2016-2018年供给侧改革，2018年Q3到2019年Q1PX-石脑油价差高位震荡，直至2020年下半年PX-石脑油价差大幅压缩，PX负荷调节意愿开始增强。2022年Q2PX利润脉冲式扩张，高利润维持时间不及上一阶段，反应在PX的开机负荷对利润的敏感性上。

PX的产量不仅受自身利润影响，也受产业链上游汽柴油影响，主要是炼厂装置中PX与汽油调油及柴油出率的影响。如果汽油利润高，重石脑油产出BTX可以抽提后用于调油而不生产PX及下游化工品；如果柴油利润高，重石脑油的一部分出率会切到柴油上而减少PX的产出。

PX检修季来临，PX-石脑油价差暂别不温不火局面，在缩量预期支撑下价差明显回暖。目前由于石脑油估值回归正常水平，PX检修季供应缩量明显，导致亚洲PX大幅上行，美亚套利窗口关闭，关注日韩PX是否会回流国内，引起平衡表预期差的变化。