10月7日，涪陵发布记者在重庆华峰化工有限公司了解到：该公司己二酸扩建项目（六期）主体部分目前已建成投运其它子项目建设也将在今年年底全部建成投运。

如今，华峰化工不仅是全球最大的己二酸生产企业，更是全国最大的己二酸出口基地，每年出口量达20万吨。与此同时，重庆华峰每年还为周边供应近40万吨己二酸，带动成渝地区双城经济圈聚酰胺、聚氨酯行业发展。

1、己二酸市场

己二酸是一种重要的基础化工原料。从应用领域来看，全球己二酸主要应用于尼龙板块（PA66）和聚氨酯领域（鞋底原液、PU浆料、TPU等）两方面。

全球己二酸市场目前整体供应充足，竞争充分市场化。海外产能主要集中在巴斯夫、英威达、奥升德、兰蒂奇等国外传统化工巨头手中，国内产能主要集中在重庆化工、神马股份、华鲁恒升、海力等企业。随着国内己二酸工艺发展不断成熟、产品品质日益提高、成本优势逐步显现，预计未来国内产能将逐步替代海外产能。

中国己二酸虽然起步较晚，但发展迅速，目前我国已成为全球第一大的己二酸生产国及消费国。近些年，全球己二酸产品产能保持增长趋势，其主要增长动能来自中国。2022年，国内己二酸产能294万吨/年，同比增长7.3%，产量200万吨，同比增长4.88%

当前，己二酸在国内市场发展较为成熟、竞争激烈，下游对品质要求提高，行业正处于优胜劣汰、产能进一步集中化的阶段。短期来看，行业存在产能集中释放、下游需求不达预期、环保政策倒逼、行业竞争加剧等压力；未来，随着经济环境的逐步复苏及行业配套政策的出台，下游需求释放，特别是国内己二腈技术的突破，尼龙66将迎来新一轮的增长点；同时，随着国家限塑令等政策的推动，PBAT仍有大量产能投入，这两大行业将成为未来推动己二酸产品消费增长的最大动力。

2、华峰化学剑指千亿市值

聚氨酯原液：

华峰化学聚氨酯原液的产量，在国内的市场份额在60%以上，从营收上看聚氨酯在不断收缩，营收占比呈下降趋势，这主要随下游聚氨酯价格变化。目前聚氨酯价格在底部区间平稳震荡，随着万华化学新增产能释放，也会带动聚氨酯原液的利润增长，我认为这块跟随万华化学的数据和供需情况即可，比较简洁方便。

氨纶：原材料上涨成本承压，明星阵容参与定增

氨纶下游主要为纺织品，终端应用占比最高的还是休闲服饰和运动装备，氨纶被称为纺织品的"味精"。

行业格局：氨纶国内前五大企业市占率超过70%，而华峰化学产能远高于泰和新材和新乡化纤，妥妥的国内第一。在疫情不确定性和纺织品订单回流的情况下，运动服饰、医用防护织物和内衣的需求较为旺盛，拉动了对氨纶的需求。

公司主要向上游采购MDI、PTMG等原材料，在氨纶固体成分中分别约占20%、80%。2021年初原材料价格不断攀升，氨纶价格也随之上升，业绩很漂亮；但随着原材料价格上涨幅度超过氨纶增长幅度时，华峰化学营收开始下滑，氨纶整个行业企业营收也随之下滑。

在行业营收增速放缓，氨纶行业竞争加剧时，华峰化学选择定增扩产，拟募集资金28亿元，全部投向年产30万吨差别化氨纶扩建项目，进一步挤占市场份额。

3月份，华峰化学公布了近28亿元的定增情况。具体来看，此次发行价格为8.51元/股，向12名特定对象发行的股票数量为3.29亿股，发行募集总额为27.99亿元。而在此次定增中认购最多的机构非睿远基金莫属，共斥资13.47亿元认购华峰化学约1.58亿股，一举拿下此次定增中的近一半份额。与此同时，睿远基金旗下的“明星级”基金经理赵枫管理的睿远均衡价值三年认购3525.27万股，持股比例为0.71%，新进成为华峰化学第八大股东。

除睿远外，还有24家投资机构参与了此次申购环节，不乏法巴银行、中信证券、兴全基金等多家中外知名机构。其中，中金公司更是报出了8.28元/股-8.81元/股的最高价。诺德基金以2.1亿元认购2467万股，财通基金1.79亿元认购2103万股，华夏、南方基金分别获配1798万股、1234万股。此外，还有多只保险资管产品参与，包括中国人寿、中国太保。

一边是股价腰斩，另一边却是一众机构竞相参与定增，这其中的奥妙又在何处呢？此前，赵枫曾在基金季报中坦言，“长期仍然将目光锁定在被市场低估的优秀企业身上，密切关注在诸多宏观因素扰动背景下依然能够表现出强大经营韧性的企业。

乙二酸：下游新材料需求旺盛，乙二酸进入高景气期

华峰化学己二酸产量在国内的市场份额40%以上，己二酸可作为食品酸化剂，用于香料、粘合剂及造纸助剂等生产领域。

1）己二酸高景气度

目前，己二酸价格上涨至12200元/吨，国内己二酸生产企业主要分为两类：1）以重庆华峰、河南神马为代表，拥有己二酸下游配套产业链；2）以华鲁恒升为代表，通过装置优化和业务协同形成一定的成本优势。

己二酸下游的PA66原料己二腈国产化进度加快和可降解塑料PBAT项目大规模规划，预计在2023年有大量投产，将显著拉动己二酸行业景气度向上。需求面将继续催化行业的高景气度，己二酸有望达到新一轮的高景气度。

2）己二酸供需缺口扩大

己二酸下游的PA66和PBAT规划产能庞大，据相关数据统计2022年-2024年国内己二酸的供需缺口6.1/-2.5/-8.1万吨。压制国内PA66产能放量的己二腈制备技术，目前国产化已经进入规模化产能建设阶段。2021年价格暴涨的BDO新增产能规划充足，预计价格将有所回落，推动PBAT项目投产，己二酸需求量预计将有大幅增长。2023年和2024年是PA66和PBAT的计划投产高峰，随着己二腈国产化和原料BDO价格回落，PA66和PBAT的产能有序释放，己二酸到2023年和2024年供需缺口加大，行业有望迎来新一轮的景气向上周期。

华峰化学在氨纶、聚氨酯原液及己二酸三个细分行业中，均为龙头。氨纶、聚氨酯原液一个受成本影响和一个受下游需求影响，目前处于下行底部区域；己二酸受下游新材料2-3年时间内大量投产，带来高景气度上行。

目前华峰化学400亿市值，在大环境不好下，股价会继续下行，但上有众多明星机构的参与的定增均价8.51牵引，股价越低，胜率越大。后期若再赶上氨纶和聚氨酯原液止跌回升，三大业务量价齐升，千亿市值也就能实现了。