10月17日，润本生物技术股份有限公司（下称“润本”）正式在上交所敲钟上市。截至发稿，润本报24.95元/股，目前涨幅超43%，市值突破百亿。

润本成功上市，意味着A股“婴童护理第一股”正式诞生。同时，从润本今年上半年营收达到5.79亿元来看，今年业内有望又迎来一10亿级上市企业。

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从“驱蚊”转向婴童护理，上半年净利润1.2亿元

作为居民刚需消费，近年来，热度不减的“驱蚊”生意，成就了多家上市公司。2020年，主营家用取暖电器、卫生杀虫用品的彩虹集团在深交所上市；2021年，立白集团旗下朝云集团登陆港交所，朝云集团坐拥两个专业杀虫驱蚊品牌——超威和贝贝健。

朝云集团上市后，驱蚊产品起家的润本也开始在A股市场积极寻求机会。如今，润本终圆梦，成为驱蚊赛道第二家上市公司。

2020年-2022年，润本的业绩连年高速增长，从4.43亿元跳涨至8.56亿元。在最新报告期内，今年1月-6月期间，润本实现营业收入5.79亿元，同比增长31.93%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长52.10%，可以看出，品牌仍处于加速扩张阶段。

与彩虹集团、超威兼做驱蚊业务不同，润本股份靠驱蚊业务起家，并重点深耕婴童驱蚊护理领域。

从创始之初，润本便强调温和、低刺激、儿童可用、有效驱蚊等特点，通过电热蚊香液、蓝牙智能加热器套装、驱蚊喷雾系列等，吸引了一批稳定的宝妈用户群体。驱蚊产品，也成了润本的营收支柱。

从2020年-2022年，润本的驱蚊产品收入达到1.69亿元、2.28亿元和2.72亿元，占主营业务收入的38.21%、39.14%和31.82%，这一度是润本的营收基本盘。

据灼识咨询统计数据，国内驱蚊行业企业超过5000家。在2022年，每家平均仅得整个驱蚊市场0.02%份额的基础上，润本股份一家就独揽了约5%，其中公司电热蚊香液的整体市场份额约为16.2%，驱蚊液的整体市场份额约为15.9%。

值得注意的是，驱蚊类产品仍属于“季节限定”品类，大多卖两季，且受制于天气变化，更像是一种季抛性生意。润本也深知驱蚊赛道的天花板所在。

同样做驱蚊产品的朝云集团瞄准了宠物赛道，想要挣“毛孩子”父母的钱，而润本则借助自身在驱蚊市场的产品、渠道经验以及核心用户群体，扩充产品矩阵，逐步瞄准了婴童赛道。

2019年前后，润本推出婴儿润唇膏、紫草舒缓膏、婴儿滋润防皴霜等产品，同样打出“安全”、“天然”、“温和”的标签，主要面向25-35岁的年轻宝妈群体，开始了打造第二增长曲线的策略。

作为润本外延的新业务之一，婴童护理逐渐挑起“大梁”，成为其主要业绩支撑。

2020年-2022年，润本婴童护理产品收入分别为1.44亿元、2.17亿元和3.9亿元，占比分别为32.47%、37.24%和45.59%。

值得一提的是，2022年，润本婴童护理产品营收首次超过驱蚊产品，成为其旗下第一大业务板块。

02

广州夫妻店起家，干出百亿市值

从某种程度上来说，润本算得上是一个家族企业，迄今为止，赵贵钦与鲍松娟这对夫妻依然直接间接控制润本约85%股份。

除了在润本生物担任董事长兼总经理外，赵贵钦还在卓凡投资、鑫翔贸易、润康电商、润丰健康等多家子公司担任执行董事或总经理的职务，部分子公司则由赵贵钦的妻子鲍松娟、父亲赵汉秋共同成立并控股。

公开资料显示，润本创始人赵贵钦创业16年，从事了多年的个体经营，成立了多家子公司，是广州商界的一个传奇人物，但两夫妻却异常低调，鲜少接受媒体采访或对外发声。

或许两夫妻也没想到，从代工起家的润本，如今能拥有近百亿市值。

回顾品牌发展史，润本可谓踩中了两个极其重要的风口。时间往前回溯十年，当时市面上的驱蚊产品大多是盘式蚊香、蚊香檀香、风油精，主要在街边商店或者超市零售，这部分产品满足的仅为“灭蚊”的需求。

随着90后、00后消费者入场，“安全”、“无刺激”、“婴童可用”等特性，成为了他们所看重的点。驱蚊产品也呈现出精细化的消费需求新格局，而润本，正是抓住了这个细分领域的机会。

点进润本的线上店铺，我们能清晰地看到，大部分产品详情页，都标明了“天然0香精、0防腐剂”、“无烟无灰无香”、“自然舒缓”等标签，更强调“温和无刺激”，其中，销量最高的一款儿童宝宝霜，显示“已售10万件”。

如果说安全无毒、婴儿可用的切入点，让其在市场上撕开了一道口子。那么线上销售渠道的发力，则直接让润本实现了爆发。

和朝云集团等老玩家线上线下齐发力不同，润本主打线上销售渠道。2010年，润本开出了首个线上直营店铺——天猫“润本旗舰店”，随后拓展至京东、抖音、拼多多等平台。目前，润本在“猫狗抖拼”拥有近10家自营店铺。

据润本招股书，报告期内（2020年、2021年和2022年），公司通过天猫、京东、抖音三个平台实现销售收入分别为3.22亿元、4.12亿元和5.92亿元，占主营业务收入的比例分别为72.75%、70.77%和 69.14%，集中度较高。

其中，天猫是润本生物的主阵地之一，以2022年为例，润本生物天猫平台直营店铺销售收入金额约为3亿元。招股书同样提到，从2019年的141万元增长至2022年的1.57亿销售额，抖音也正成为其不可忽视的线上平台之一。

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线上推广昂贵，难解同质魔咒

成立之初，润本以线下经销为主；随着电商蓬勃发展，润本觅得腾飞的契机。

招股书显示，2019-2022年，来自线上渠道的销售收入的贡献分别为74.77%、78.73%、77.72%和78.04%，占比接近八成。

在各大电商平台，润本战绩优异。根据招股书，天猫平台直营店铺的年购买用户数由2019年454.12万人增至2022年1041.22万人；抖音渠道的总销售金额从2020年的141.03万元增至2022年的15768.02万元；根据京东官方统计数据，2020-2022年，润本官方旗舰店销售额连续两年在“618”活动月中名列母婴用品之洗护用品Top2。

但硬币的另一面，是日渐高昂的流量费用。随着线上竞争日趋激烈，营销费用有可能进一步蚕食润本的净利润，长期将造成增收不增利的尴尬现象。

招股书显示，润本向电商平台支付的流量推广、平台佣金以及技术服务等费用逐年攀升。招股书显示，2019-2022年，润本的推广费分别为0.41亿元、0.77亿元、1.08亿元和1.87亿元，占营业收入的比例分别为14.56%、17.42%、18.54%和21.90%，占比逐年提升。

线下渠道的受阻，使得润本对电商平台的押注“孤注一掷”。尽管润本表示线下渠道将会是未来的重要布局，但在竞争对手已经抢占了大部分线下市场的背景下，润本线下渠道的开拓谈何容易，需要花费大量时间与财力。

不过值得注意的是，虽然润本销售费用不断增加，但其销售费用率与同行相比更有优势。2019-2022年，润本的销售费用率分别为27.38%、21.48%、23.09%和27.09%；同行可比上市公司销售费用率平均值为37.93%、36.93%、36.93%和37.55%，远高于润本。

由于研发能力和产品迭代决定了护城河和竞争力，研发投入已成为日化企业的“必卷项”。招股书显示，润本股份拥有境内有效专利57项，其中5项发明专利、6项实用新型专利和46项外观专利。

2019-2022年，润本先后投入的研发费用分别为781.39万元、1071.26万元、1360.16万元和1951.26万元，占营业收入的比重从2.80%降至2.28%。在日化巨头纷纷开设实验室、苦寻创新点之际，润本在研发上的投入减速，似成“反卷达人”。

从产品角度来看，润本也面临其他日化企业的困境：同质化严重、产品创新不足。在驱蚊领域，润本除驱蚊喷雾、电热蚊香液外并无其他产品；在婴童护理领域，润本SKU（商品种类）不比专门品牌启初和强生；在精油领域，润本仅局限于精油贴、精油手环等香薰用途，对于按摩、护肤等场景还未涉足。

在高度雷同的竞争环境中，润本似乎正不可避免地走入“用概念占领市场、用微创新延展品牌”的窘境。但在线上流量费用愈发高企的当下，营销费用势必将挤占研发经费；加之日化企业创新点难觅，同质化竞争已成为润本短期内难以破解的魔咒。

最后

"婴童护理第一股"新故事？

日化行业从不缺竞争者。

单看驱蚊赛道，就有榄菊、六神等老牌巨头稳坐江山，也有舶来“网红”DM、soffell杀出血路。润本显然不属于前两者，一步一个脚印的成就属实来之不易。

但在某种程度上，润本的努力仍然远远不够。目前，润本主要面临婴童护理竞争力不足、过度依赖电商平台等问题，在「不二研究」看来，尽管润本婴童护理产品的收入首次超越驱蚊产品，但在竞争激烈的母婴市场中，润本仍陷入“重营销、轻研发”的困境。

从夏季生意转向四季生意，润本能否讲好 “婴童护理第一股”新故事？