你一定听说过也想过，何以解忧，唯有暴富。但很少有人谈论，暴富之后呢？

尤其在生物科技行业，暴富的故事并不少见。很多时候，踩对了风口霎时间就能起飞。就像曾经的核酸检测行业，在新冠疫情的推波助澜下，整个行业迅速走完了其他行业需要10年才能完成的周期，积累了巨额财富。

但是，暴富之后，如何留住财富或是将财富发挥最大价值是一门学问。这一点，别说国内的核酸企业了，就连新冠期间的全球疫苗暴发户，莫德纳也没能学会。

凭借新冠疫苗，莫德纳在短短两年时间收入近400亿美元，纯利润也超过200亿美元，接近1500亿人民币。在大部分人的认知里，莫德纳已经脱胎换骨，成功上岸，如此巨额的财富，足够其在相当长一段时间里，衣食无忧。

但是，莫德纳的烧钱能力，似乎远超大部分人的想象。暴富后的莫德纳不断扩张管线，在mRNA、细胞治疗、基因编辑等多个领域不断出击，想要成为肿瘤领域的王者。

然而，创新药研发不是靠短期砸钱就能出结果的。如今，莫德纳一季度支出近20亿美元，在新冠疫苗销售渐冷的情况下，即便是超百亿美元的存款，也只不过能支撑个两三年。

哪怕账上还有超百亿美元，莫德纳也不得不开始学着精打细算过日子。

在三季度电话会议上，莫德纳CEO表示：“如果有必要，我们当然对管线中一些项目的合作持开放态度。”而在过去，莫德纳向来是要把每个药物的所有权益，牢牢握在自己手里。同时，莫德纳表示将大幅控制削减制造成本。

看来，这次地主家也快没有余粮了。

钱都烧到哪里了？

新冠疫苗为莫德纳带来了多少财富？

仅看2021年、2022年两年，莫德纳依靠新冠疫苗收入185亿美元、192亿美元。直接从一家籍籍无名的Biotech，冲进了全球制药收入排行榜的前二十之列。

不过，这泼天的财富并不够莫德纳“挥霍”太久。

如今，莫德纳账上的钱在快速缩水。截至2022年年末，莫德纳账上现金还有182亿美元。

但是，今年二季度莫德纳账上的现金和现金等价物减少到146亿美元，到了三季度这一数字进一步下降到了128亿美元。

这也就意味着，在短短三个月时间里，莫德纳的现金消耗金额达到18亿美元。

那么，莫德纳的钱去哪里了？

研发，是莫德纳支出的大头。在2020年到2022年三年时间里，莫德纳研发支出水涨船高，从最初的13.7亿美元，到19亿美元，再到32亿美元。

而在今年，这一数字还会被进一步刷新。莫德纳预测，2023年公司研发费用将达到45亿美元。这已经与接近跨国大药企的研发投入水平，2022年进入全球排名前十药企研发支出门槛为65亿美元。

在高昂的研发支出背后，藏着的是莫德纳想要大干一场的野心。自2021年后，莫德纳相继与OriCiro Genomics、Immatics、Life Edit、和铂医药等多家创新药企达成合作，重金加码环装DNA、TCR疗法、新型CRISPR基因编辑等新兴领域。

在大手笔投入研发后，莫德纳的管线已经极为丰富，拥有43个项目组成的庞大药物管道。

为了维持庞大的管线运转，莫德纳还需要源源不断投入高昂的研发费用。未来五年，莫德纳预计将投入250亿美元研发费用。

除了研发费用，莫德纳在营销上的支出也在不断增加。三季度，莫德纳营销费用为10.79亿美元，而2022年全年仅为11.32亿美元。

营销费用的增加是因为，过去新冠疫苗由政府统一采购、销售和运输，莫德纳只需要负责将疫苗薄利多销。但随着新冠疫苗接种人数骤减，美国政府采购量也跟着大降。

这种情况下，莫德纳就要搭建自己的疫苗销售团队，这背后销售人员、冷链运输，以及承担过期疫苗成本，都需要投入真金白银。

并且，对于已经“上岸”的莫德纳来说，一切都已运转起来，其支出只会像雪球一样越滚越大。

更糟糕的是，如今的莫德纳不仅支出越来越大，收入还在不断萎缩，俨然成了一只吞金兽。

需求下降，康泰生物上市后首亏

新冠疫苗不再是企业业绩增长的推动因素。2022年，康泰生物、康希诺生物以及智飞生物的业绩纷纷下滑，均是新冠疫苗销量较去年有所下滑所致。

作为康泰生物的创始人、实际控制人，杜伟民曾有中国“疫苗大王”之称。因销售新冠疫苗，康泰生物在疫情期间股价大涨，最高涨至249.69元/股。不过，2022年，康泰生物预计公司2022年亏损0.76亿-1.5亿元，比上年同期下降110.59%-116.81%。2022年也成为康泰生物上市以来首次亏损的一年。

康泰生物在2022年业绩预告中表示，公司常规疫苗（不含新冠疫苗）销售收入同比增长86%，其中主要产品四联苗、乙肝疫苗、13价肺炎球菌多糖结合疫苗销售收入增长显著。报告期内，由于国内外新冠疫苗接种环境发生重大变化，公司新冠疫苗销量较去年有所下滑。

受到新冠疫苗需求影响的还有康希诺生物，3月27日，“港股疫苗第一股”康希诺生物披露2022年业绩，报告期内实现营收10.35亿元，同比下降75.94%；亏损9.09亿元，上年同期净利为19.14亿元。

凭借2021年新冠疫苗中唯一一款单针新冠疫苗“克威莎”扭亏为盈的康希诺生物业绩在2022年亏损9.09亿元，康希诺生物就业绩亏损给出两点理由，一方面是新冠疫苗需求量大幅下降，另一方面是销售费用较上年增加。

经营自主产品和代理产品且有着业内“疫苗茅”之称的千亿市值的智飞生物也同样出现业绩放缓。2022年，智飞生物实现营收382.64亿元，同比增长24.83%；归母净利润75.39亿元，同比下降26.15%；归母扣非净利润75.1亿元，同比下降26.26%。根据Wind数据，自2017年以来，2022年是智飞生物营收增长最缓慢的一年，也是首次出现归母净利润下跌情况。

海南博鳌医疗科技有限公司总经理邓之东在接受北京商报记者采访时表示，疫情结束后防疫相关产品和服务的市场需求锐减，市场供需结构巨变，相关企业不可避免地受到较大冲击，但具体影响也会因企业、产品、领域、规模、需求等不同而有所不同。新常态下，防疫企业需要重新审视和定位其发展规划，加强创新和研发，开发新的产品和服务，更好地适应市场需求变化，开拓新业务、新市场，提高企业可持续经营能力。

带给国内选手的启示

事实上，莫德纳的野心我们不难理解。

在拿到巨额资金后，莫德纳自然希望大力奇迹，通过不断砸钱扩张管线，带来更多可持续产生现金流的产品，进一步巩固其地位。

但是，创新药研发，并不是在短期不断砸钱就能有结果的。相反，这种盲目的扩张，有可能将暴富的药企，重新拉回贫困线。

所以，对于药企来说，越是这种时候越要保持头脑冷静，认准自己的能力圈再出击。

事实上，对于莫德纳暴富之后，不断扩张管线的故事情节，我们并不陌生。

随着2015年药监局做出了一系列大刀阔斧的改革，加上2018年港交所的18A新政出台，允许未盈利生物制药公司上市。

曾经无人问津的创新药热度迅速上升，资本纷纷涌入这个充满着奶和蜜的地方，2018年-2021年，国内一级市场生物制药领域融资额近2000亿元，不少biotech轻轻松松就能拿到巨额融资。

然而，这些热钱的翻涌，一度让整个行业的发展偏离了航道。部分biotech被轻松拿到的巨额融资冲昏了头脑，不断扩张管线、疯狂扩张团队，在药物距离获批上市时间尚未可知的情况下，就已经把产能打满，拼命追求做大。

最终，生物制药寒冬来袭，繁华散去。这些不可持续的资金流断流，失去供给的biotech只能砍管线、卖厂、减产能。一切似乎又回到了起点。

巴菲特说，做投资要认清能力圈，研发创新药又何尝不是？说到底，对于暴富的biotech来说，天不怕地不怕，就怕暴富后四处出击。