有载分接开关是一种为变压器在负载变化时提供恒定电压的开关装置，随着各国电网建设投资的不断加大和传统变压器的升级改造，分接开关的需求会有大幅增长。目前，我国220KV及以下的产品已经实现了进口替代，但500KV及以上的产品由于存在很强的资质壁垒，我国市场仍然由进口垄断。

华明装备是我国唯一掌握特高压分接开关技术企业，国内市占率为50%以上，但在中国以外的市场占有率仅为5%，仍有较大市场空间。公司主营业务中真空有载分接开关占比57%，毛利率70%左右，油中有载分接开关占比34%，毛利率约60%。

实现特高压设备100%国产化

在特高压领域，中国是国际标准的制定者，但中国特高压的国产率只达到了99%，剩下的1%仍然依赖进口。这1%指的是两个关键部件，其中一个是“有载分接开关”。所谓有载分接开关，严格意义上来讲并不是开关，而是一种电压调节器。变压器相当于电网中的心脏，而变压器中的有载分接开关，就是这颗心脏上的“起搏器”。

作为变压器的核心组件，分接开关可以起到调节负荷潮流、稳定电网电压以及增加电网调度灵活性的作用。据了解，全世界能够自主生产整个电压调节器的企业，不超过5家。

为了实现特高压设备100%国产化，一家中国公司攻克了最后难题，掌握了有载分接开关的制造技术，并成功将产品出口到130多个国家和地区。这家公司当属有中国电力装备行业“隐形冠军”之称的华明装备。据公开资料显示，华明装备成立于2002年，主营有载调压开关的研发、制造以及销售，目前为止该公司已经拥有二十多年的发展历史。

在2014年，华明装备联合国家电网，成功研制出特高压直流换流变有载分接开关，打破了海外对中国的技术垄断。不仅如此，这家成立不足半个世纪的中国企业，还着眼全球市场，对有着长达150年发展史的德国巨头发起挑战。资料显示，在2018年时，华明装备就通过对长征电气的收购，使企业年产量达到9000台。要知道，彼时排名全球前三的海外巨头ABB，年产量不过3000台左右。

时至今日，华明装备俨然成为了比肩德国MR的国际电力设备行业龙头，公司业务遍布俄罗斯、巴西、中东、北美等市场。2020年财报数据显示，该公司海外营收实现1.32亿元，占总营收的比例接近10%。

参与修订行业技术标准

华明装备是分接开关领域国内龙头，全资子公司上海华明被认定为上海市“专精特新”中小企业以及国家级专精特新“小巨人”企业，自2018 年并购国内最大竞争对手之后进一步确立了国内第一、全球第二的细分市场地位，参与编写修订了分接开关主要行业、技术标准，目前国内没有成规模的竞争对手，主要与海外竞争对手争夺全球市场。

分接开关是变压器的重要部件，而电力变压器是稳定电网电压的关键，根据国际电工委员会（IEC）标准和中国国家标准强制性规定，35kV 以上电力变压器必须安装调压分接开关。在我国高压输电发展需求稳增的背景下，分接开关的需求有望不断提升。未来电网投资将随新能源发展规模进一步扩展，分接开关作为电网调度关键核心零部件，具有广阔的成长空间。

目前我国已基本实现特高压设备的全面国产化，但对于特高压直流输电领域的特高压换流变，德国MR 仍占据大部分份额。2021 年，公司具有自主知识产权的特高压关键技术实现了应用技术的重大突破，成功研制了国内首台具有自主知识产权的特高压交流变压器用分接开关，专家给出了“国产分接开关能够满足交流变压器的使用要求，与进口分接开关具有可替代性”的结论。2022 年11 月，公司自主研发的换流变分接开关在“±500kV 溪洛渡直流输电工程”从西换流站正式投入运行，填补了长期以来特高压有载换流变分接开关国产品牌的空白。

公司拥有国内第一的在网运行分接开关数量，可以在原厂维修的分接开关运维行业中占据绝对优势地位。随着新能源发电并网渗透率提升，电网调压需求显著增加，电网公司运维业务采取市场化运作将成为趋势，公司运维服务业务前景看好。

国产替代前景广阔

据董事长肖毅透露，早在90年代中期该公司就将技术人员创新课题与年收入工资挂钩。在激励技术人员全力创新、开发新品的同时，华明装备也毫不吝啬地将公司10%的年收入用于研发。得益于此，华明装备的产品相比竞品有更高的毛利率，这为公司带来了更大的利润和价格调整空间。

在产品品质上，华明装备不输进口设备；在价格上，华明装备的设备只有进口的三分之一，有时甚至能低至五分之一。性价比方面的绝对优势，令华明装备迅速打开国内和国际市场，得到了越来越多客户的认可，海外营收占比年增长率一直保持在20%左右。

当然，华明装备的崛起也并非单纯依靠技术创新和全球化战略。中国庞大的制造基础产业链，也是华明装备在高端电力设备领域一炮而红的关键。得益于完善的供应体系，华明装备在大搞技术研发创新的同时，也掌握了全产业链制造能力，可以为客户解决跨行业技术交叉的制造难题。全产业链制造模式虽然有些逆行业垂直分化的潮流，但却可以为华明装备构建起一条技术护城河，并拉高了整个行业的进入门槛。

同时，公司 2003 年成立海外事业部，经过近20年耕耘已建立广泛覆盖的销售代理和售后服务网络，目前在土耳其开设 1 个海外工厂，并设立华明俄罗斯、华明拉美和华明北美 3 个子公司。公司分接开关的出口有两种形式，一是直接出口分接开关，供给海外变压器客户；二是通过下游变压器客户出口。目前公司通过直接和间接出口，产品已经运行在 100 多个国家。

全球范围内，人均电力消费量持续稳步增长，由1971年1200千瓦时增长至2014年3131千瓦时，CAGR为2.3%。2001-2010年，世界电力总销量CAGR为3.4%，较1991-2000年提高0.8个百分点，预计未来20年世界电力消费量有望维持3%的复合增长。分地区看，根据 IEA 预测，从2019-2030年印度电力消费量增长超过60%，东南亚、非洲等地区增速超过40%，中国消费量增速超过35%，欧美等发达地区消费量增长较慢。

根据 IEA 预测，2030年世界电网投资将达到 4600 亿美金，较 2019 年增长 66.7%，复合增速为 5.2%。预计增长将主要来自中国、印度、东南亚、非洲等国家的电网基础设施新建，以及欧美发达国家的电网升级改造。2021年上半年，海外收入占比为12.4%，创历史新高。考虑到未来10年海外电网投资稳步增长，多年经营后公司海外业务处于量变到质变的拐点，预计未来5年公司海外市场收入有望保持 20%的复合增速。从输配电线路里程看，预计 2020-2030 年 将新增里程约 1600 万千米，较 2009-2019 年增长接近 80%。总体看，未来十年海外电网投资空间较大。

随着电网投资的不断增长，我国电网中的电力基础设施存量规模不断扩大，为电力设施运维检修市场奠定了较好的基础。根据中国电力统计年鉴的统计，截至2019年底，我国35千伏以上输电线路回路长度达197.5 万千米，同比增长4.4%；35KV以上变压器座数达7.4万座，同比增长3.0%；35KV以上变压器容量达74.8亿伏安，同比增长6.9%。随着公司首台特高压设备出货，有望在未来逐步实现国产替代。根据中商情报网的预测，2025年中国特高压投资总规模达到5870亿元，2022-2025年CAGR为11.0%，有望拉动公司特高压分接开关出货量。