海底电缆占海上风电总投资规模的11%左右，是海上风电的重要一环，在海上风电新增装机持续增长的背景下，海缆行业有望迎来高速增长。同时，伴随海上风电向深远海化和规模化发展，拉动高电压等级以及柔性直流海缆产品需求增长，进而带来海缆产品单位价值量提高。根据“十四五”期间海上风电新增装机的测算，相应的海缆系统市场空间至2025年可达385亿元，发展空间广阔。

一、海缆结构复杂，性能要求高

海上风电海缆主要用于将海风发电装置产生的电输送到陆上。海缆是敷设在海底 的电缆，包括海底通信电缆和海底电力电缆两大类，更进一步可分为交流海底电 缆、柔性直流海底电缆、脐带缆、动态海缆、海底光缆等类别。其中海底电力电 缆是专门设计于在海底中输送交流或直流电流的电缆，传输电流的类型取决于海 洋输电线路的容量、长度及成本等，可用于连接智能电网，为岛屿、海洋平台和 海底观测站等供电，或将海风发电装置产生的电输送到陆上变电站等。 根据发挥作用的不同，海上风电海缆可分为阵列海缆和送出海缆。阵列海缆主要 用于汇集风力发电机发出的电能，传输到海上升压站，目前主流的电压等级为 35kV，正在向 66kV 发展；送出海缆负责将经过升压后的电能输送至陆地集控中 心，目前主流的电压等级为 220kV，正在向 330kV 和 500kV 发展。

通常情况下，海缆比陆缆具有更高的性能要求。按应用场景的不同，电力电缆可 分为海缆和陆缆。海缆主要应用于水下，除需要满足基本的电气性能外，对阻水 性能、机械性能也具有更高的要求；而陆缆主要应用于陆地，应用环境较为简单 且稳定。

海缆具有更加优秀的阻水和机械性能。在机械性能方面，由于海缆体积较大且应 用的水下环境复杂，因此在敷设和运行过程中需要更高的机械性能，通常需要设 计金属丝铠装结构，以加强其机械强度。在阻水性能方面，海缆在水底由于外力 破坏造成损坏时，需阻止水分渗透进电缆内部，通常需要在海缆内部设计专门的 阻水结构，同时起到抵御腐蚀和水压的目的。

三芯电缆较单芯电缆在多方面具有优势，但电压等级较高时存在相间绝缘问题。 三芯电缆无论在线路安全性、单位造价、占地面积等多方面都具有单芯电缆所没 有的优点，符合电缆线路发展的主要方向。尤其是在长度方面，由于单芯电缆需 要敷设在三根非磁性管道中，管材根数需要较多，因此三芯电缆的敷设长度为单 芯电缆的 1/3，总体施工时间较短，在成本上也具有优势。高压电力电缆因为相 间绝缘问题一般采用单芯的型式，而中低压电缆因电压较低，相间绝缘问题能够 得到解决，因此一般采用三芯的型式。

二、 海缆行业壁垒高，生产设备受到限制

海缆行业在生产工艺、历史业绩、产能布局、生产设备上具有较高的壁垒。

（1）生产工艺：海缆生产工艺更为复杂，高电压等级海缆生产难度增加。海缆 运行的水下环境复杂，强腐蚀、大水压的应用环境使得海缆对耐腐蚀、抗拉耐压、 阻水防水等性能要求更高，其材料选择、结构设计、生产工艺、质量管理、敷设 安装、运行维护等方面的技术难度较高，目前国内仅有少数企业具备海缆生产能 力，具备 220kV 以上海缆批量生产能力的企业更少。随着海缆的电压等级提升， 其生产制造的难度系数也大幅提升；此外，海缆的生产也比同电压等级的普通电 线电缆技术要求更高。

（2）历史业绩：海缆的性能和质量要求高，招标通常要求有相应的资质和可靠 的运营业绩。电线电缆产品的主流目标市场是国家重点行业，客户对产品的安全 性、可靠性、耐用性要求高，通常以招标的形式进行采购。电线电缆厂商不仅要 有相应的资质证书，还必须具有性质和复杂程度类似的工程的供货经历和产品稳 定可靠的运营业绩才能进入客户的投标程序。海缆工程由于投资更大、敷设维修 难度更高，因此海缆产品使用客户对电线电缆厂商的要求也更高，一般都会对生 产商进行实质性考察确认。

（3）产能布局：海缆具有较强的区域属性。海缆的铺设通常需要大型的船舶装 备，主要体现挖沟船、吸泥船、铺缆船等大型船舶，而船舶资源具有选取难度大、 时间窗口锁定困难、船舶外取成本大等特征。此外，海缆的一次储线涉及几百吨 乃至几千吨货物的储存，采用整体吊起的方案，无论是难度和费用要求都较高。 因此通常要求海缆企业的生产基地布局在沿海地区，并且附近有满足使用条件的 码头资源，以保证在运输成本上有所节省。

（4）生产设备：高压海缆生产设备是主要的生产瓶颈之一。目前国内的高压海 缆 VCV 立塔交联生产线主要依赖进口，并且生产设备的建设周期通常较长。因 此对于在高压电缆 VCV 立塔交联生产线上仍没有布局计划的企业来说，高电压 等级海缆的生产和出货会受到一定限制。高压海缆 VCV 立塔生产设备或将成为 海缆扩产的重要壁垒之一，从而延长海缆产能的建设周期。

三、海缆竞争格局

1.海缆行业集中度较高，头部企业占据绝大部分市场份额。

海缆环节行业集中度均高于海上风电其余各环节，CR3市占率高达90%。目前，头部海缆企业主要包括中天科技、东方电缆、亨通光电、汉缆股份和宝胜股份，仅这五家企业具备220kV及以上送出海缆的供货业绩。

1）海缆第一梯队：东方电缆、中天科技、亨通光电。

2021年数据，东方电缆、中天科技合计占据了海缆70%的市场份额，处于双寡头局面，亨通光电占据17%的市场份额，排名第三；

海缆行业存在较高业绩门槛，正常国内海缆在投用前需花 1 年以上时间完成试验。进入国际市场，还需取得环球接头联盟的 UJ 认证，客户还要评估供应商时将品牌及历史业绩作为重要参考，预计未来中短期内第一梯队格局将继续维持寡头竞争。

2）第二梯队：汉缆股份和宝胜股份：近年来积极布局海缆业务，不断扩产拿单，目前市占率分别达7%、5%。

3）第三梯队的海缆厂商大多为新进入者，大部分仍处于扩产期，供货业绩不足、技术积累有限，加起来只有1%左右的份额，非常低。

2.高电压等级领域龙头地位稳固，低电压等级领域竞争趋于激烈。

1）目前有过500kV高电压等级海缆供货业绩的，仅有东方电缆、中天科技、亨通光电三家头部企业，而大部分海缆海工项目招标通常对投标者提出业绩要求。

头部厂商壁垒高企，在330&500kV高电压等级产品领域占据优势地位，预计中短期高电压等级产品毛利率将维持在50%以上的高水平。

2）中低电压等级产品格局变化，第二梯队厂商弹性够大

宝胜股份于2016年切入海缆行业，2021年时海缆业务营业收入已达15.09亿元。公司结合自身央企背景快速追赶，是国内高端海底电缆领域的后起之秀。

目前，220kV及以下中低电压等级海缆领域竞争较为激烈，预计未来毛利率将维持在30-40%。

随着海风快速发展，订单已经向二线企业外溢，但项目和业绩的兑现节奏相较于一线企业可能偏慢。

3）新进者众多但受限于产能壁垒，1-2年内难以冲击行业格局

海缆需要通过码头及专门的海缆敷设船进行运输，但码头岸线资源日益稀缺，因此海缆基地建设周期较长，一般在2年及以上。

目前大多数新进者新建海缆基地仍处于建设早期，因此1-2年新进厂商内不会对行业格局形成实质冲击。