随着诺和诺德、礼来两大减肥药生产商市值一路飙升，金融博客ZeroHedge直接喊出“减肥药就是新AI”的论调。

根据摩根大通的最新预测，到2030年，在诺和诺德和礼来双头垄断下，GLP-1类药物的年销售额将超过1000亿美元。

摩根大通分析师Chris Schott在上周的一份研究报告中指出，在社交媒体的炒作下，GLP-1药物的使用率正在快速上升。

礼来上月公布超预期的2023年第二季度及上半年业绩。数据显示，礼来上半年总收入152.72亿美元，同比增长7%。其中第二季度收入为83.12亿美元，同比增长28%。GLP-1双靶药物Tirzepatide表现强劲，Tirzepatide在2022年5月获FDA批准上市后持续放量，2023年上半年销售额为15.48亿美元。礼来预计这款药物在2023年的销售额将突破40亿美元。礼来也在本次季度财报中更新了2023年业绩指引。其将业绩指引增加了22亿美元，预计全年营收将达到334～339亿美元。

此外，诺和诺德也在8月份公布了其3期SELECT试验的初步数据，证明其GLP-1药物司美格鲁肽可为肥胖症患者带来心血管方面的益处。

9月初，诺和诺德市值已超越LVMH集团，跃居欧洲市值第一大公司。礼来股价连番大涨之后，市值已经超过5500亿美元，是辉瑞的两倍多。

不过，由于减肥人士疯抢，两家公司的GLP-1药物都出现了供应压力，甚至连医院里真正的糖尿病患者，也面临无药可用的困境。

摩根大通预计，随着供应和获取渠道的改善，GLP-1的价格会逐渐下降。目前，购买一个月剂量的司美格鲁肽需要花费1.5万美元，到本十年末，GLP-1的价格会降至每疗程325至350美元，每年只需要花费4000美元。

礼来公司可能会在今年得到美国FDA（食品及药物管理局）批准，开始销售用于减肥的Mounjaro，摩根大通对该公司的股票评级为“增持”，目标股价为每股600美元。

交替称雄的争斗史

在很长的时间里，诺和诺德和礼来长久地在GLP-1领域缠斗。

司美格鲁肽上市以前，利拉鲁肽曾是诺和诺德的“摇钱树”。利拉鲁肽注射剂最早于2009年7月在欧盟上市，2010年在日本、美国上市获批用于治疗成人2型糖尿病患者心脏病发作；2014年诺和诺德推出利拉鲁肽减肥针剂（诺和力）。至2019年，利拉鲁肽在全球市场销售额219.34亿丹麦克朗，市占率约40%，是GLP-1RA领域的妥妥的王者。

但很快，利拉鲁肽的销冠位置被度拉糖肽终结。

度拉糖肽是由礼来研发的长效制剂，一周给药一次，于2014年被美国FDA批准上市。由于长效机制的加成，度拉糖肽市场份额扩张迅速，2018年销售额32亿美元，已经接近利拉鲁肽。最终在2019年，以41.3亿美元的销售额正式击败利拉鲁肽登顶全球GLP-1销量冠军，市场份额39%，并位列全球药品销售额TOP100榜第19位。

不过好景不长，度拉糖肽在销冠的位置上还没捂热，就被司美格鲁肽终结。

在后续的研发管线中，诺和诺德依旧聚焦于GLP-1产品，研发方向主要集中在新剂型开发和适应症拓展上面。

糖尿病在研管线的重点仍为司美格鲁肽（Rybelsus），Rybelsus正在进行25、50mg两个高剂量用于治疗2型糖尿病的III期临床研究，目前有3mg、7mg、14mg的Rybelsus已经获批，如果25、50mg规格获批之后口服司美格鲁肽将拥有5种规格。

减重在研管线共有4款在研产品进展较快：司美格鲁肽、复方Cagrisema、PYY1875和口服疗法Amycretin。

其中，Cagrisema（2.4mg卡瑞林肽+2.4mg司美格鲁肽）为AMY3激动剂卡瑞林肽和GLP-1受体激动剂司美格鲁肽的复方，给药方式为每周给药一次，临床结果显示CagriSema组受试者平均体重相较基线下降17%，有着更好的安全性和耐受性，目前CagriSema正在进行III期临床试验；PYY1875为NPYRs激动剂，目前正在美国进行肥胖适应症的II期临床；口服疗法Amycretin能够同时激活GLP-1受体和长效胰淀素受体，给药方式更为便捷，目前正在进行I期临床。

作为未来司美格鲁肽潜在的最大对手，替尔泊肽于2022年5月才被美国FDA批准用于改善2型糖尿病成人患者的血糖控制。短短一年半的时间内，替尔泊肽所取得的销售业绩，几乎已经创下了世界纪录。

如今，替尔泊肽的减肥适应症已获批，其上限多少目前无法估量。但在资本市场上，已为礼来提前锁定“霸主”地位，目前约5400亿美元的市值已经远远地将强生、辉瑞甩在身后，是名副其实的全球医药“一哥”。

除了拥有第一款上市的短效GLP-1RA艾塞那肽、长效药度拉糖肽、GLP-1R/GIPR双重激动剂替尔泊肽之外，礼来在GLP-1类产品中，还布局了GLP-1R/GCGR/GIPR三重激动剂Retatrutide（LY3437943）、GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽（LY3305677）和口服GLP-1R小分子激动剂Orforglipron（LY3502970）。

Retatrutide是礼来研发的首个进入临床III期由GIP肽骨架改造而成的单肽，含39个氨基酸，可在GCGR、GIPR和GLP-1R实现三重激动剂活性；GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽（LY3305677）在国内的开发权由信达生物License-in，今年上半年，玛仕度肽治疗2型糖尿病以及超重或肥胖的Ⅲ期实验已经完成了所有患者入组，预计很快将在中国提交玛仕度肽（6mg）的首个上市申请；口服GLP-1R小分子激动剂Orforglipron（LY3502970）是礼来于2018年9月从中外制药以5000万美元首付款获得的全球开发权和商业化权，已于今年3月在中国申报临床。

GLP-1“药王”的争斗史，同时也是一部药企“一哥”的争斗史，在交替领先，你争我夺之外，其余参赛者也渴望通过GLP-1分一杯羹。

据药智数据统计，全球GLP-1靶点在研管线超过184项，涉及企业133家，涵盖93个适应症。其中，单靶点的药物有97项，双靶点的有60项，三靶点有21项，多靶点的有6项。

进入临床研究（含已上市）的有129项，占所有管线的70%；而在中国，进入临床（含已上市）的仅有63项，占比不足35%，整体进度慢于全球。但面对全新的风口，中国药企表现出极大的参与热情。另外，由于减肥药在临床阶段的考察范围相比抗癌药小，意味着研发成本更低、周期更短，更多的国内药企得以参与其中。

带动上游企业订单增长

减肥药需求大增，带动上游企业的订单增长。多家企业表示，将积极扩大产能。

11月初，翰宇药业公告，公司收到美国合作方的采购订单，其向公司采购累计金额1408.32万美元的利拉鲁肽注射液(仿制药)。该采购金额占翰宇药业2022年总收入的14.63%，占2022年海外业务的130.37%。翰宇药业称，后续合作方会根据市场情况增加采购量。

今年9月，翰宇药业公告，公司及全资子公司翰宇武汉与海外客户签署了日常经营重大合同。根据合同约定，客户预计向公司及翰宇武汉合计采购金额3000万美元的GLP-1多肽原料药。

药明康德日前披露的三季报显示，前三季度公司营收为295.41亿元，同比增长4%;归母净利润为80.76亿元，同比增长9.5%。其中，公司TIDES业务因GLP-1靶点药物需求强劲继续放量。前三季度TIDES业务收入达到20.7亿元，同比增长38.1%。预计第四季度收入将进一步大幅增长，全年TIDES业务收入增长将超过60%。

凯莱英日前发布的特定对象调研记录表显示，部分项目已进入验证生产环节。同时，公司提前布局新产能并积极争取全球订单，计划2024年上半年固相合成产能增加至10000L，可满足百公斤级别的固相多肽商业化生产需求。

浙商证券认为，GLP-1药物的适应症9从降血糖向减重、NASH、阿尔茨海默症10等蓝海领域快速推进，市场空间有望超预期。考虑到本土头部CDMO企业全球较高市占率以及与跨国企业长期战略合作关系，看好本土多肽CDMO龙头未来GLP-1药物订单的弹性。